2020年6月，深圳紫光照明技能股份有限公司（以下简称“紫光照明”）科创板IPO恳求获受理；本年2月，公司顺畅过会。

　　说到紫光照明，或许许多人会误认为是清华紫光系旗下的企业，实际上二者并没有什么相关。不只如此，紫光照明与紫光集团之间还存在商标纠纷案，紫光集团恳求法院断定被告紫光照明当即间断损害紫光集团“紫光”、“清华紫光”等注册商标专用权行为，间断使用含有“紫光”字眼的企业名称，并补偿经济丢失500万元。

　　依据介绍，紫光照明成立于2007年，主经营务为照明设备和智能照明体系的研制、出产和出售，以及供给照明范畴的合同能源管理服务等。以2020年公司营收构成为例，在总营收中，工业照明设备的营收占比为82.99%，智能照明体系和合同能源管理的营收占比别离为5.44%和6.56%。

　　看到工业照明，信任许多人的榜首反应是，为什么一家做照明灯具的公司能够登陆科创板，难道科技特点很强？

　　“公司供给的工业照明设备节能效果杰出，公司以工业照明设备作为硬件根底供给的智能照明体系和合同能源管理服务能够完成进一步节能，归于‘节能环保范畴’之‘高效节能产品及设备’范畴”。不只如此，公司还进一步表明，公司的产品和服务使用较为先进的照明节能技能，能够大幅下降工业照明范畴能耗，从而为工业范畴执行“双碳方针”国家战略发挥重要的推进效果。

　　因而依照这个逻辑，许多比如煤炭、钢铁上游企业，都能够套用“大幅下降工业范畴能耗”、“助力双碳方针”的名义寻求在科创板上市。

　　除此之外，关于公司的科技含量问题，在监管部门的追问下，紫光照明做了如下的回应：“公司出产环节简略且以拼装为主、研制费用增加较快且首要为研制人员薪酬增加、发明专利大都来自外购。”

　　依据招股阐明书显现，到现在，紫光照明算计具有发明专利9项，不过其间5项目发明专利归于受让获得。

　　虽然曩昔三年公司的研制费用率别离为9.82%、7.06%和6.97%，占比超过了5%，虽然到陈述期末，公司的研制人员占总职工人数的份额达到了17.34%，可是公司的发明专利累计仅为9项，并且其间的5项仍是花钱买来的。

　　这就阐明，虽然公司对研制作业很注重，继续性的研制投入也很大，可是公司的研制效果却少得不幸！

　　能够发现，与同行首要公司比较，紫光照明的发明专利数量和研制人员占比既不落后也不占优。可是，需求特别阐明的是，除了海洋王和透明股份之外，像民爆光电、金照明、旭宇光电、罗曼股份、立达信这些公司都要么停止/间断IPO，要么提交上市信息曩昔一年也没有进一步音讯。

　　2016-2020年，公司经营收入别离为1.28亿元、1.72亿元、2.01亿元、3.48亿元和3.57亿元，年复合增加率29.2%；同期净利润别离为0.28亿元、0.18亿元、0.17亿元、0.5亿元和0.49亿元，年复合增加率15%。

　　依据招股阐明书显现，2016-2020年，公司出售产品供给劳务收到的现金算计为8.37亿元，但公司的经营收入算计为12.06亿元。也就是说，公司的收现比仅为0.69。这就意味着，公司适当一部分营收并不是以现金流的方法流入公司。

　　当然全体来看，在曩昔四年时间里，公司的收现比呈不断提高的趋势，意味着这一状况也在不断好转。

　　能够看到，2016-2020年，公司的净利润由0.28亿元增加至0.49亿元，但前四年公司的经营性现金流净额都为负数，仅2020年牵强为正。并且即便如此，公司该年的净现比也仅为0.02%。本年上半年，公司的经营收入和净利润别离为1.43亿元和0.08亿元，别离同比增加15.96%和22.51%，可是公司的经营性现金流净额却同比下降11.89%，为-2627.22万元。

　　虽然这一数据跟公司的结算方法有联系，但曩昔五年公司的经营性现金流继续为负，也足以能够阐明问题，那就是比较于净利润的“纸面富有”，紫光照明不只不挣钱并且还赔钱。

　　依据招股阐明书显现，2016-2020年，公司的应收账款别离为1.15亿元、1.39亿元、1.52亿元、2.24亿元和2.61亿元，年复合增加率22.8%，超过了同期净利润的增速。

　　能够发现，公司应收账款在流动财物的比重一直保持在较高水平，2020年又从头达到了57.11%。别的，与2016年比较，公司经营收入增加了2.29亿元，但同期应收账款和存货增加值别离为1.46亿元和0.43亿元，算计占经营收入的82.5%。

　　2018-2020年末，公司单项金额严峻并独自计提坏账预备的应收账款余额别离为375.53万元、620.95万元和591.3万元。别的，依据公司利润表显现，紫光照明2019年和2020年的信誉减值丢失别离为975.87万元和660.29万元，占当年应收账款的份额别离为4.35%和2.26%。

　　虽然公司宣称公司的客户首要为大中型国企，回款周期长但信誉杰出，但要特别阐明的是，在公司的下流客户中，来自冶金、石油、煤炭职业的出售收入占比超过了50%，因为这些都是十分传统的职业且周期性显着，因而这样的信誉减值丢失计提好像显得过于保存。

　　除此之外，2018-2020年末，公司的财物减值丢失别离为773.2万元、130.46万元和109.26万元，但同期公司的存货账面价值别离为7030.52万元、8993万元和6921.79万元。

　　前面说到，不管从收现比仍是净现比的视点来看，公司的营收和净利润质量都很弱。尤其是经营性现金流净额，长时间为负直到曩昔一年才牵强为正。

　　能够看到，就出售费用率来说，紫光照明仅次于海洋王，远远高于民爆光电、金照明、旭宇光电等同行企业。并且，需求特别强调，像民爆光电、金照明、旭宇光电这些公司，都因为这样或那样的原因被逼间断/停止上市。

　　2020年，公司的前五大客户出售收入占出售总额的比重为22.7%，其间，中石化的占比最高为12.56%，紧随其后是国家电网、中石油、我国能源建设和中交天津贸易公司。一般来说，因为公司面临的首要是企业客户，因而出售费用率应该更低，但现实状况却是，公司的出售费用率挨近30%，远超过同行竞赛对手。

　　一方面，现在国内工业照明职业商场集中度较低，企业数量较多，且大多经营规模较小，导致商场竞赛较为剧烈；另一方面，LED产品差异并不显着，导致产品和企业之间的竞赛变得愈加严峻。2020年，紫光照明在工业范畴照明商场份额缺乏0.5%，在LED工业照明范畴的商场份额缺乏1%。说白了，这是一个竞赛十分充沛且剧烈的商场。

　　能够看到，公司的全体毛利率呈下滑趋势。假如再结合加权净财物收益率来看，2016-2020年，公司的加权净财物收益率别离为36.45%、16.15%、9.49%、21.75%和14.32%，不只全体崎岖大，并且下滑程度适当显着。